从《投资最重要的事》看价值投资

来源：研究员 孟子君2017-10-20

一个人投资体系的形成包括系统学习和自我求索两个部分。近日，抱着重温经典、训练思维逻辑的想法，我重读了霍华德·马克斯的著作《投资最重要的事》，有些许感悟和拙见，以期抛砖引玉。

1.第二层次思维

利润动机的普遍性使得长期战胜市场异常艰巨。要想获得并维持高于平均水平的收益，必须拥有第二层次思维。第一层次思维单纯且肤浅，几乎人人都能做到；而第二层次思维复杂深邃，想他人所未想，见他人所未见。举个例子，第一层次思维说：“我认为这家公司的利润会下跌，卖出”；而第二层次思维说，“我认为这家公司的利润下跌会比市场预期小，买入”。因为追求偏离常态的结果，所以预期和投资组合必须偏离常态，也就是思维必须与市场不同且更好。

2.价值与价格

价值评估和价格判断是价值投资必不可少的两方面，价值投资最重要的原则之一就是以低于价值的价格买进。再好的资产，如果买价过高，都会变成失败的投资；而如果买的足够便宜，就不必花太多时间去考虑卖出时机——毕竟，许多价值投资者并不擅长这一点。同时，我们必须足够重视投资中的人性之道，多接触心理学领域。

3.风险

不能正确应对风险的成功是不可能长久的。首先要理解风险：风险并不是波动性，而是资产发生永久性损失的可能性。其次要识别风险：投资风险主要源自过高的价格，而过高的价格往往源自预期过于乐观和风险规避不足。最后要控制风险：虽然这在繁荣期观察不到，但却必不可少。风险控制不等于风险规避：前者为了最好地规避损失，而后者很可能将收益一起规避掉。

这本书让我们深入思考价值投资中最重要的事，进而对如何取得超越市场水平的业绩进行自我反思和探索。